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【华创交运】大秦铁路11月数据点评:检修期错位导致运量同比下滑,检修后依旧保持满负荷运行

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事件:公司公告11月数据。

2017年11月,公司核心经营资产大秦线完成货物运输量3427万吨,同比减少8.83%。日均运量114.23万吨。

2017年1-11月,大秦线累计完成货物运输量39383万吨,同比增长25.89%。


1.秋季检修错位影响导致运量同比下滑8.8%

公司大秦线11月日均114.23万吨(去年同期为125万吨),同比下滑8.83%,主要由于:

1)检修期影响运量,检修结束后恢复满负荷运营。

10月25日-11月15日(共计22天)为秋季检修期,每天约3小时“开天窗”检修,影响每日运量约20万吨。我们测算,11月上半月受检修影响日均运量仅100余万吨,下半月运量恢复至检修前约123-25万吨/天的满负荷运量状态。

2)与去年相比,检修期延后导致了时间错位。

去年检修期均在10月内完成,10月8日-28日(共计21天),检修期间日均运量为103.09万吨,检修期后11月则全月保持满负荷状态并最终达到125万吨/天的日均运量。而今年检修期有所延后,检修期错位造成当月运量同比下滑。

 

2.冬季用煤旺季或出现超负荷。

1)冬季用煤旺季,或超负荷。进入12月,北方步入冬季采暖用煤旺季,下游电厂补库存需求将进一步推升煤炭运输需求;此外,根据环保要求,9月底之前环渤海所有港口全面禁止汽运煤,下游需求与公路回流支撑大秦此后延续高运量水平。

我们预计12月全月大秦线仍将保持约123-125万吨/天的满负荷运量水平。

此外考虑到相较去年底(11、12月日均运量分别为125、124万吨),环保压力下环渤海港口禁止汽车运煤是新增影响因素,加大了公路回流力度,在冬季用煤旺季大秦线极有可能出现超负荷情况。


2)量在价先,运价浮动机制存在应用的可能。

根据现行的货运价格规则,铁路运输企业可以在基准价之上,根据市场供需情况,上浮10%。如前分析,一旦运力出现供不应求,公司不排除运用运价浮动机制。并且,在电气化附加费下调,以及部分杂费取消的情况下,铁路收费日趋规范,也为进一步市场化打下基础。

 

3.盈利预测及投资建议:17年147亿,9倍PE,5.5%股息率,维持目标价11元,较现价23%空间,强调“强推”评级

根据公司业绩指引,预计2017年实现147亿净利,同比增长105%(三季报112亿净利,同比118%),对应当前9倍PE,5.5%股息率,具备配置价值,尤其临近年底高股息标的易受市场追捧。

我们维持目标价11元,较现价23%空间,强调“强推”评级。

风险提示:经济大幅下滑,运量不及预期。





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