郑州物流运输价格交流组

大秦铁路三季报点评:业绩符合预期,煤炭运量维持高位

只看楼主 收藏 回复
  • - -
楼主
  



3Q当季,营业收入+38.8 %,归母净利润+146.6%,业绩符合预期
公司公布2017年三季报:1)7-9月,营业收入同比增长38.8%,归母净利润增长146.6%,毛利率提升16.5个百分点,净利率提升11.0个百分点;2)1-9月,营业收入同比增长32.1%,归母净利润增长118.4%;3)三季报业绩符合预期(此前3Q当季盈利预测为36.36亿元,较实际值36.15亿元高出0.6%)。维持“增持”评级、目标价区间9.70-10.60元。
 
受益于经济回暖、公路治超、环保治霾,煤炭运量维持高位
大秦线煤炭运量维持高位:1)3Q当季,大秦线运量同比增长33.54%,环比增长5.5%,延续上半年的高增速(上半年同比增速达33.16%);2)8、9月日均运量达到124吨,重回历史高位,大秦线接近满负荷状态。展望四季度,受益于经济回暖、公路治超、环保治霾,大秦线运量大概率维持高位。我们预计:1)大秦线展开例行秋季检修(10月25日-11月18日,数据来源:CCTD),我们预计检修期间日均货运量109吨;2)检修前后,日均运量保持在124吨,接近满产状态;3)受16年四季度高基数影响,4Q17大秦线运量增速预计将下滑;4)全年运量有望超4.3亿吨。
 
3Q当季毛利率同比上升、环比下降,期间费用率保持稳定
3Q当季,毛利率达到30.1%,同比上升16.5个百分点,环比下降4.6个百分点。毛利率变动的主要原因是提价与降费:1)提价:3月24日,大秦铁路对管内煤炭运输恢复基准运价,运价上调0.01元/吨公里;2)降费:6月1日,下调电气化附加费,由0.012元/吨公里下调至0.007元/吨公里。三季度,税金及附加、三大期间费用占收入的比例保持稳定。
 
港口和电厂库存目前处于合理高位
冬季采暖旺季叠加大秦线检修,秦皇岛港和下游电厂的煤炭库存水平较高,但与历史同期相比,库存尚处于合理高位。1)电厂库存:10月25日,六大发电集团煤炭库存的可用天数为20天(数据来源:WIND),略低于2016年大秦线检修前的22天。2)港口库存:10月25日,秦港煤炭库存达728.5万吨(数据来源:WIND),接近2016年四季度的最高库存水平。秦港库存较高,主要因为是大秦线秋季检修时间推后两周实施(去年为10月10日启动),用煤旺季叠加检修减产,提前备货导致秦港库存高于去年同期。
 
业绩增长支撑估值,维持“增持”评级、目标价区间9.70-10.60元
目前大秦线运量处于历史高位,但运价尚有10%的政策准许提价空间,但前提条件为运能持续供不应求、库存低,从短期来看提价仍有待观察。公司作为铁总体系内较为优质资产,盈利能力突出,煤炭整车货运独立性较强,进一步改革的空间不大。预计2017-2019年公司归母净利润分别为143.53/143.98/146.31亿元,对应EPS分别为0.97/0.97/0.98元。公司历史估值中枢为10xPE,考虑铁路改革提振板块估值,给予10%估值溢价,即给予10~11x 2017PE估值区间,对应目标价9.70-10.60元,维持“增持”评级。


风险提示:煤炭需求大幅不及预期,朔黄线港口瓶颈提前消除。


报告发布时间:2017/10/26

报告发布人:沈晓峰等


获取报告全文,请点击文末左下角“阅读原文”链接

团队介绍:

华泰交运沈晓峰团队全面覆盖A+H交运行业股票,提供客观、可靠、及时的研究服务!

沈晓峰:华泰证券研究所交运行业首席研究员。毕业于浙江大学、美国西雅图城市大学。先后就职于深圳航空、长江证券、中金公司,实业7年,证券行业7年。2010年新财富第三、2011年新财富第六。2011-2015《机构投资者》大中华区最佳研究团队,个人获交运行业研究员2014年第二、2016年第一。2015-2016《亚洲货币》A股、H股均获得交运行业最佳研究领域第一名。

林珊:毕业于澳大利亚莫纳什大学。曾服务于美银美林亚太/中国交运行业研究团队、德勤事务所。

郑路:毕业于美国伊利诺伊大学。曾服务于招商银行。

林霞颖:毕业于北京大学和新加坡国立大学。

陈宇:毕业于南开大学。曾服务于安永交易并购部。


免责申明:

本公众平台不是华泰证券研究所官方订阅平台。相关观点或信息请以华泰证券官方公众平台为准。根据《证券期货投资者适当性管理办法》的相关要求,本公众号内容仅面向华泰证券客户中的专业投资者,请勿对本公众号内容进行任何形式的转发。若您并非华泰证券客户中的专业投资者,请取消关注本公众号,不再订阅、接收或使用本公众号中的内容。因本公众号难以设置访问权限,若给您造成不便,烦请谅解!本公众号旨在沟通研究信息,交流研究经验,华泰证券不因任何订阅本公众号的行为而将订阅者视为华泰证券的客户。

本公众号研究报告有关内容摘编自已经发布的研究报告的,若因对报告的摘编而产生歧义,应以报告发布当日的完整内容为准。如需了解详细内容,请具体参见华泰证券所发布的完整版报告。

本公众号内容基于作者认为可靠的、已公开的信息编制,但作者对该等信息的准确性及完整性不作任何保证,也不对证券价格的涨跌或市场走势作确定性判断。本公众号所载的意见、评估及预测仅反映发布当日的观点和判断。在不同时期,华泰证券可能会发出与本公众号所载意见、评估及预测不一致的研究报告。

在任何情况下,本公众号中的信息或所表述的意见均不构成对客户私人投资建议。订阅人不应单独依靠本订阅号中的信息而取代自身独立的判断,应自主做出投资决策并自行承担投资风险。普通投资者若使用本资料,有可能会因缺乏解读服务而对内容产生理解上的歧义,进而造成投资损失。对依据或者使用本公众号内容所造成的一切后果,华泰证券及作者均不承担任何法律责任。

本公众号版权仅为华泰证券股份有限公司所有,未经公司书面许可,任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公众号发布的所有内容的版权。如因侵权行为给华泰证券造成任何直接或间接的损失,华泰证券保留追究一切法律责任的权利。本公司具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格,经营许可证编号为:Z23032000。





举报 | 1楼 回复